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　　出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　11月20日，博苑股份发布招股意向书，拟于近日上市。公司盘算推算募资6.68亿元，除1.5亿元用于补充流动资金外，其他5.18亿元王人用来延迟产能。

　　招股书清楚，博苑股份多个主营产物属于“高混浊、高环境风险”产物，可公司仍盘算推算使用IPO募资延迟其中部分产物的产能。此外，公司论说期内屡次因“未批先建”遭罚，可见公司对环保的气派。博苑股份还超标坐褥，公司合规内控是否能知足上市公司要求还有待期间给出谜底。

　　2023年，博苑股份的净利润较四年前增长了950%，远超同业可比公司，尤其是远超事迹增速收支未几浩通科技，颇为相当。公司毛利率亦然由低于同业均值到高于同业均值，相干阐扬却相互矛盾，公司高速增长的盈利及相当的毛利率波动需要期间考据其真伪。

　　净利润四年增长近10倍远超同业 高毛利率阐扬朝秦暮楚

　　招股书清楚，博苑股份主交易务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产物的研发、坐褥、销售。

　　2019-2023年，博苑股份别离收场交易收入3.38亿元、3.79亿元、5.24亿元、7.98亿元、10.25亿元，别离收场归母净利润0.17亿元、0.64亿元、1.03亿元、1.76亿元、1.82亿元。2023年，博苑股份的营收较2019年增长了203.01%；归母净利润增长了950%，接近10倍。

　　博苑股份的事迹增速权贵高于同业均值，尤其是净利润增速更是远超同业。招股书中，博苑股份将新亚强、司太立、浩通科技算作可比上市公司，三家公司2023年的净利润较2019年的增幅别离为-43.74%、-74.03%、54.82%，权贵低于博（金麒麟分析师）苑股份的950%。

　　尤其是，新亚强、司太立2023年的净利润较2019年下跌了40%以上，可博苑股份同时竟能增长10倍。此外，浩通科技2023年的营收也较2019年也增长了2倍多，但净利润只增长了不到55%，可见博苑股份的净利润增速非常相当。

　　把柄中注协《审计工夫教导第1号——财务讹诈风险》（已废止）的规章，“与同业业的其他公司比拟，赢利智商过高或增长速渡过快”是值得式样的财务讹诈信号。

　　尽管上述规章仍是废止，净利润增速过快不代表等于财务作秀，但博苑股份过快的净利润增速照旧非常值得投资者式样，尤其是净利润增速还远超营收增速附进的浩通科技。

　　与同业公司比拟，博苑股份的赢利智商也远超同业，最具代表性的盘算推算是2022年及以后的毛利率。2019-2021年，博苑股份毛利率别离为19.37%、30.07%、33.82%，低于可比同业公司均值38.46%、36.54% 、34.75%。

开端：招股书

　　博苑股份阐扬称，与可比公司毛利率的互异主要由于主要产物细分鸿沟不同，详见上图。

　　2022年、2023年、2024年上半年，博苑股份的毛利率别离为35.18%、27.89%、26.54%，高于同业可比公司均值 26.17%、21.71% 、23.35%。

开端：招股书

　　博苑股份阐扬毛利率高于同业公司均值的原因与2019-2021年低于同业均值的原因真实一致，王人是与可比公司主要产物细分鸿沟不同，未免有些矛盾。比如博苑股份阐扬2019-2021年毛利率低于同业的原因：“司太立的碘造影剂系列产物比拟刊行东谈主碘化物产物的深加工进度更高，新亚强中枢产物用途泛泛，主要应用于下流有机硅深加工行业和医药行业，而刊行东谈主的主要产物碘化物主要应用于医药、化工等行业，故刊行东谈主毛利率低于司太立、新亚强”，如今这个情理又成为公司毛利率高于同业的阐扬，令投资者感到非常不明。

　　也有财务东谈主士合计，算作紧密化工企业，尤其是主营产物相同或附进的企业，毛利率及波动趋势应该不会收支好多。可博苑股份的毛利率大幅攀升，由低于同业到高于同业且与同业波动趋势不一致。

　　博苑股份上市前夜接近10倍净利润增幅不仅远超同业，毛利率也由低于同业均值到高于同业均值，尤其是给出的毛利率互异原因有格格不入的嫌疑，投资者须式样博苑股份上市后的事迹景色，比如是否会出现“大变脸”。

　　多项主营产物属于“两高”却还要募资扩产 账面“不差钱”仍补流

　　博苑股份主要从事紧密化学品研发、坐褥、销售，紧密化学品又称为紧密化工品或专用化学品，属于化学原料和化学成品制造业，对环保的要求较高。

　　招股书清楚 ，博苑股份多个主营产物属于《环境保护概括名录（2021 年版）》中的“两高”产物，比如甲醇、丙酮、氢溴酸被列入“高混浊、高环境风险”产物，二氯甲烷、二甲基甲酰胺被列入“高环境风险”产物。

　　有酷好的是，博苑股份这次募资还盘算推算延迟部分“高混浊、高环境风险”产物，如“100 吨/年贵金属催化剂、60 吨/年高端发光新材料、4100 吨/年高端有机碘、溴新材料形状”（共计拟参加募资3.1亿元）中包括氢溴酸产物。

　　不仅募资延迟“高混浊、高环境风险”产物，博苑股份论说期内还屡次因“未批先建”遭罚。

　　2021年1月，博苑股份因“年产200t/a双草酸酯形状、200t/a三甲基碘硅烷形状、2000t/a无机碘化物、20t/a新材料贵金属催化剂形状、20000t/a溶剂回收概括愚弄形状”未办理盘算推算许可（金麒麟分析师）手续，被寿光市概括行政王法局处以4.75万元的罚金。2020年1月，博苑股份因未按照规章的期限办理水资源税征税申报，被国度税务局寿光市税务局，处以200元罚金。2019年12月，博苑股份因未经环保部门审批私行开工成立“4万吨/年危急打消物贬责及概括愚弄形状”，被潍坊市生态环境局处以20.60万元罚金。2019年8月，公司因利华高分子未经恳求验线核实擅巩固寿光市侯镇形状区新华路以西、新海路以北开工成立复配车间形状，寿光市概括行政王法局对利华高分子处以1万元的罚金。

　　上述四项行政处罚共计金额26.37万元，金额不算少，尤其是未批先建还反应了博苑股份对环保的气派。

　　博苑股份还曾屡次违纪超产。2019年、2020年，公司三甲基碘硅烷超产率别离高达112.86%、97.59%，碘酸钾超产率高达114.66%、89.38%。

　　聚积积恶违纪，超产还触及到安全坐褥，可见博苑股份的内控合规的成色。把柄《初次公设备行股票注册料理见解》规章，“刊行东谈主里面限度轨制健全且被灵验实施” 是本色性上市条目。

　　这次IPO，博苑股份还盘算推算募资1.5亿元用来补充流动资金，但公司账面并“不差钱”。

　　结果2024年9月30日，博苑股份账面上的货币资金为3.1亿元，有息债务（短期告贷、一年内到期的非流动欠债、弥远告贷、支吾债券之和）仅26.62万元，不错忽略不计。

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